نهاية شهر عسل ترامب بالنسبة إلى الأسواق

عندما انتُخب دونالد ترامب رئيسا للولايات المتحدة ارتفعت أسواق الأسهم بشكل لافت، وكان المستثمرون في البداية مندهشين بسبب وعود ترامب المتعلقة بالتحفيز المالي وتحرير الطاقة والرعاية الصحية والخدمات المالية وخفض كبير في ضرائب الشركات والأفراد والعقارات، وخفض الضرائب على أرباح رأس المال، ولكن هل يستطيع واقع اقتصاد ترامب الحفاظ على الارتفاع المستمر في أسعار الأسهم؟

ليس من الغريب أن يُسعد هذا الأمر الشركات والمستثمرين، وهذه النظرية الجمهورية التقليدية للاقتصاد، التي تقول "إن فوائد الأثرياء تصل إلى الجميع، ستستفيد منه الشركات والأثرياء، في حين لا تفعل شيئا تقريبا لخلق فرص عمل أو زيادة دخل العمال ذوي الياقات الزرقاء"، وفقا لمركز بحثي غير حزبي "مركز السياسة الضريبية"، فإن ما يقرب من نصف الفوائد من التخفيضات الضريبية المقترحة من ترامب ستذهب إلى 1٪ من ذوي الدخل المرتفع.

لكن الغرائز الحيوانية لقطاع الشركات قد يحل محلها الخوف البدائي: الأسواق الاقتصادية آخذة في الهبوط بالفعل، وبدأ شهر عسل ترامب مع المستثمرين يقترب من نهايته. هناك عدة أسباب لذلك:

بداية أدت الحوافز المالية المتوقعة إلى ارتفاع أسعار الأسهم، ولكن أدى ذلك أيضا إلى ارتفاع أسعار الفائدة على المدى الطويل، وهو ما يضر الإنفاق الرأسمالي والقطاعات الحساسة مثل العقار، وفي الوقت نفسه فإن قوة الدولار ستدمر أكثر وظائف العمال التي كان يدافع عنها ترامب. لقد "حافظ" الرئيس على 1000 وظيفة في ولاية إنديانا بواسطة البلطجة والتقرب لشركة "كريار" لتكييف الهواء، ولكن ارتفاع الدولار الأميركي منذ الانتخابات يمكن أن يدمر تقريبا 400.000 وظيفة في قطاع التصنيع مع مرور الوقت.

وعلاوة على ذلك، قد تكون حزمة التحفيز المالي لترامب أكبر مما يشير إليه التسعير الحالي للسوق، وكما أظهر الرئيس رونالد ريغان وجورج دبليو بوش والجمهوريون، نادرا ما يمكن مقاومة الإغراء لخفض ضرائب الشركات والدخل وضرائب أخرى، حتى عندما لا تكون لديهم أي وسيلة للتعويض عن الإيرادات المفقودة وأي رغبة في خفض الإنفاق. وإذا حدث ذلك مرة أخرى في إدارة ترامب، فإن العجز المالي سيترفع وكذلك أسعار الفائدة والدولار إلى أبعد من ذلك، مما سيضر بالاقتصاد على المدى الطويل.

والسبب الثاني لحد المستثمرين من حماسهم هو شبح التضخم، فمع اقتصاد الولايات المتحدة القريب من العمالة الكاملة بالفعل، وبالنظر إلى الحوافز المالية لترامب فإن التضخم سيرتفع أكثر من النمو، ثم سيجبر التضخم الاحتياطي الفدرالي المعتدل ورئيسته جانيت يلين على رفع معدلات الفائدة في وقت أقرب وأسرع مما كان متوقعا، الشيء الذي سيرفع أسعار الفائدة الطويلة الأجل وقيمة الدولار بشكل كبير.

ثالثا، هذا المزيج من السياسات غير المرغوب فيها من السياسة المالية الفضفاضة بشكل مفرط والسياسة النقدية المتشددة سيؤدي إلى تشديد الأوضاع المالية، وسيقلص دخل العمال ذوي الياقات الزرقاء وفرص العمل. وبعد ذلك ستضطر إدارة ترامب الحمائية لاتخاذ تدابير حمائية إضافية للحفاظ على دعم هؤلاء العمال، مما سيؤدي إلى إعاقة النمو الاقتصادي وتراجع أرباح الشركات.

وإذا ذهبت سياسة ترامب الحمائية بعيدا جدا، فستثير بلا شك حروبا تجارية، ولن يكون لدى الشركاء التجاريين للولايات المتحدة أي خيار سوى الرد على الولايات المتحدة بفرض قيود على الاستيراد عن طريق فرض الرسوم الجمركية الخاصة بها على الصادرات الأميركية، وسيتلو ذلك سياسة العين بالعين التي تعوق النمو الاقتصادي العالمي، وتُضر بالاقتصادات والأسواق في كل مكان. وللتذكير فإن قانون التعريفة الجمركية سموت-هاولي الأميركية لعام 1930 نتج عنه حروب تجارية عالمية ساهمت في تفاقم الكساد العظيم.

رابعا، تفيد تصرفات ترامب أن التدخل الاقتصادي لإدارته سيتجاوز الحمائية التقليدية، وقد عبر ترامب عن استعداده لاستهداف العمليات الخارجية للشركات "مع تهديد بفرض رسوم جمركية على الواردات، واتهاماته العلنية بالتلاعب في الأسعار، والقيود المفروضة على الهجرة (التي تجعل من الصعب جذب المواهب).

وقد وصف العالم الاقتصادي الحائز جائزة نوبل إدموند س. فيلبس التدخل المباشر لترامب في قطاع الشركات بأنه يذكرنا بالمصالح الخاصة لألمانيا النازية وإيطاليا الفاشية. في الواقع لو عالج الرئيس السابق باراك أوباما قطاع الشركات بطريقة ترامب، لما تم انتقاده واعتباره شيوعيا، ولكن لسبب ما عندما يفعل ترامب ذلك، تضع الشركات الأميركية ذيلها بين ساقيها.

خامسا يشكك ترامب في التحالفات مع الولايات المتحدة، ويتملق للمنافسين الأميركيين مثل روسيا، مستعديا القوى العالمية المهمة كالصين، وتخيف سياسته الخارجية غير المنتظمة قادة العالم، والشركات المتعددة الجنسيات، والأسواق العالمية عموما.

وأخيراً، قد تجعل أساليب ترامب الحمائية لتقليص الضرر الأمور أكثر سوءا، على سبيل المثال قدم هو ومستشاروه بالفعل تصريحات لفظية تهدف إلى إضعاف الدولار، لكن الكلام لا يكلف شيئا، وعمليات فتح الفم يكون لها فقط تأثير مؤقت على العُملة.

وهذا يعني أن ترامب قد يتخذ نهجا أكثر راديكالية وبدعة، وخلال الحملة انتقد الاحتياطي الفدرالي لكونه معتدلا جدا ولكونه يخلق "اقتصادا زائفا"، ومع ذلك فإنه الآن يميل إلى تعيين أعضاء جدد في مجلس الاحتياطي الاتحادي الذين هم أكثر اعتدالا، وأقل استقلالا، من الرئيسة يلين، لزيادة الائتمان للقطاع الخاص.

وإذا فشل ذلك يمكن لترامب التدخل من جانب واحد لإضعاف الدولار، أو فرض ضوابط على رأس المال للحد من تدفقات رأس المال وتعزيز الدولار، لقد أصبحت الأسواق بالفعل حذرة، وبُغية السيطرة على رأس المال من المرجح أن يسود الذعر إذا أدى هذا التوجه الحمائي المتهور والمُسَيس إلى حروب نقدية وتجارية.

ومن المؤكد أن توقعات التحفيز وتخفيض الضرائب وإلغاء القيود ما زالت قادرة على تعزيز الاقتصاد وأداء السوق على المدى القصير، ولكن كما تم تداوله في الأسواق المالية منذ تنصيب ترامب، سيؤثر تردد الرئيس والسياسات الهدامة سلبا في النمو الاقتصادي المحلي والعالمي على المدى الطويل.

* نورييل روبيني | Nouriel Roubini ، الرئيس التنفيذي لشركة روبيني وشركائه وأستاذ الاقتصاد في كلية شتيرن لإدارة الأعمال، بجامعة نيويورك.

«بروجيكت سنديكيت، 2017» بالاتفاق مع «الجريدة»