تنامي مخاطر الركود والأزمة في 2020

في الصيف الماضي، قمت أنا وزميلي برونيلو روزا بتحديد عشرة مخاطر سلبية محتملة ربما تؤدي إلى ركود اقتصادي في الولايات المتحدة والعالم في عام 2020، ولا تزال تسعة من هذه المخاطر قائمة حتى يومنا هذا.

تساهم الولايات المتحدة في العديد من هذه المخاطر، فقد تخلف الحروب التجارية مع الصين ودول أخرى، إلى جانب القيود المفروضة على الهجرة والاستثمار المباشر الأجنبي ونقل التكنولوجيا، تأثيرات عميقة على سلاسل الإمداد العالمية، مما يزيد خطر الركود التضخمي (تباطؤ النمو إلى جانب ارتفاع التضخم). وقد أصبح خطر تباطؤ النمو في الولايات المتحدة أكثر حِدة الآن بعد أن بلغ برنامج التحفيز من التشريع الضريبي لعام 2017 منتهاه.

من ناحية أخرى، ظلت أسواق الأسهم في الولايات المتحدة سطحية ضحلة منذ تعليقنا الأولي. وهناك مخاطر إضافية مرتبطة بظهور أشكال أحدث من الديون، بما في ذلك في العديد من الأسواق الناشئة، حيث كان قسم كبير من الاقتراض مقوما بعملات أجنبية، ومع تقييد قدرة البنوك المركزية على الاضطلاع بدور الملاذ الأخير للإقراض على نحو متزايد، أصبحت الأسواق المالية غير السائلة عُرضة للانهيارات السريعة وغير ذلك من أشكال الانقطاع. وقد يأتي أحد أشكال الانقطاع هذه نتيجة لتصرفات دونالد ترامب، الذي ربما يستسلم لإغراء إحداث أزمة في السياسة الخارجية ("تشتيت الانتباه") مع دولة مثل إيران. وهذا من شأنه أن يعزز أرقام استطلاعات الرأي المحلية لمصلحته، لكنه قد يشعل أيضا شرارة صدمة نفطية.

بعيدا عن الولايات المتحدة، لا تزال هشاشة النمو في الصين المثقلة بالديون وبعض الأسواق الناشئة تشكل مصدرا للقلق، وكذا المخاطر الاقتصادية والسياسية والمالية ومخاطر السياسات في أوروبا، الأسوأ من ذلك أن صندوق أدوات السياسات في مختلف الاقتصادات المتقدمة لا يزال محدودا في ما يتصل بالاستجابة للأزمة. ولا يمكن تطبيق التدخلات النقدية والمالية نفسها وأشكال دعم القطاع الخاص التي استخدمت بعد الأزمة المالية في عام 2008 ببساطة على المنوال ذاته اليوم.

كان العامل العاشر الذي تناولناه هو سياسة أسعار الفائدة التي يفرضها بنك الاحتياطي الفدرالي الأميركي، فبعد رفع الأسعار في الاستجابة للتحفيز المالي الموافق للدورة الاقتصادية الذي أقرته إدارة ترامب، قرر بنك الاحتياطي الفدرالي عكس المسار في يناير، وبالنظر إلى المستقبل، من المرجح أن يتجه بنك الاحتياطي الفدرالي وغيره من البنوك المركزية الرئيسة إلى خفض الأسعار لإدارة الصدمات المتعددة التي يتعرض لها الاقتصاد العالمي.

في حين تشكل الحروب التجارية والارتفاعات المحتملة في أسعار النفط خطرا على جانب العرض، فإنها تهدد أيضا الطلب الكلي وبالتالي نمو الاستهلاك، لأن التعريفات الجمركية وأسعار الوقود الأعلى تعمل على تقليص الدخل المتاح للإنفاق. وفي ظل كل هذا القدر من عدم اليقين، من المرجح أن تختار الشركات خفض الإنفاق الرأسمالي والاستثمار.

في ظل هذه الظروف، قد تؤدي صدمة شديدة بالقدر الكافي إلى ركود عالمي، حتى لو استجابت البنوك المركزية بسرعة، ففي الفترة 2007-2009، استجاب بنك الاحتياطي الفدرالي وغيره من البنوك المركزية بقوة للصدمات التي أشعلت شرارة الأزمة المالية العالمية، لكنها لم تتمكن من تجنب "الركود العظيم".

واليوم يبدأ بنك الاحتياطي الفدرالي بسعر فائدة مرجعي يتراوح بين 2.25% إلى 2.5%، مقارنة بنحو 5.25% في سبتمبر/ 2007. وفي أوروبا واليابان، أصبحت البنوك المركزية بالفعل عند منطقة السعر السلبي، وستواجه قيودا في ما يتصل بمدى الانخفاض الإضافي الممكن إلى ما دون حد الصِفر، وفي ظل دفاتر الميزانية العمومية المنتفخة بسبب جولات متعاقبة من التيسير الكمي، ستواجه البنوك المركزية قيودا مماثلة إذا كان لها أن تعود لشراء الأصول على نطاق واسع.

على الجانب المالي، تعاني أغلب الاقتصادات المتقدمة اليوم عجزا أعلى وديونا عامة أكبر مقارنة بفترة ما قبل الأزمة المالية، مما يترك حيزا ضئيلا للإنفاق التحفيزي، وكما زعمت أنا وروزا في العام المنصرم، فإن "عمليات إنقاذ القطاع المالي لا يمكن التسامح معها في البلدان حيث تنشط الحركات الشعبوية وحيث الحكومات شبه معسرة".

بين المخاطر التي قد تؤدي إلى إحداث الركود في عام 2020، تستحق الحرب الصينية الأميركية التجارية والتكنولوجية اهتماما خاصا، فقد يتصاعد الصراع على أكثر من نحو، وربما تقرر إدارة ترامب تمديد التعريفة الجمركية إلى الصادرات الصينية التي تبلغ قيمتها 300 مليار دولار والتي لم تتأثر بعد.

أو ربما يؤدي منع شركة هواوي وغيرها من الشركات الصينية من استخدام المكونات الأميركية إلى إشعال شرارة عملية تامة النطاق من التراجع عن العولمة، مع اندفاع الشركات إلى تأمين سلاسل الإمداد التي تعنيها، وإذا حدث هذا فسيكون لدى الصين عدة خيارات للانتقام من الولايات المتحدة، مثل إغلاق سوقها أمام الشركات الأميركية المتعددة الجنسيات مثل أبل.

في ظل هذا السيناريو، ستكون الصدمة التي تتعرض لها الأسواق في مختلف أنحاء العالم كافية لإحداث أزمة عالمية، بصرف النظر عن كل ما قد تفعله البنوك المركزية الكبرى، ومع تسبب التوترات الحالية بالفعل في التأثير على ثقة الشركات والمستهلكين والمستثمرين وإبطاء النمو العالمي، فإن المزيد من التصعيد كفيل بدفع العالم إلى الركود، ونظرا لحجم الديون الخاصة والعامة، فمن المرجح أن يترتب على الركود اندلاع أزمة مالية أخرى.

يعرف كل من ترامب والرئيس الصيني شي جين بينغ أن مصلحة بلديهما تستلزم تجنب أزمة عالمية، وهذا يعني أن كلا منهما لديه الحافز لإيجاد حل وسط في الأشهر القليلة المقبلة، ومع ذلك لا يزال الجانبان يصعدان الخطاب القومي ويلاحقان التدابير الانتقامية، ويبدو أن كلا من ترامب وشي يعتقد أن أمن بلده الاقتصادي والوطني الطويل الأجل ربما يعتمد على عدم التقهقر أو إظهار أي بادرة ضعف في مواجهة حرب باردة جديدة. وإذا كان كل منهما يعتقد حقا أن الطرف الآخر سيخضع أولا، فإن هذا يعني أن خطر الصدام المدمر شديد حقا.

من المحتمل أن يجتمع ترامب وشي جين بينغ لإجراء محادثات أثناء قمة مجموعة العشرين يومي الثامن والعشرين والتاسع والعشرين من يونيو في أوساكا، ولكن حتى لو اتفقا على استئناف المفاوضات، فإن التوصل إلى اتفاق شامل لتسوية نقاط الخلاف العديدة سيكون أمرا بعيد المنال. ومع اتساع شقة التباعد بين الجانبين، يتقلص الحيز المتاح للتسوية، ويرتفع خطر الركود العالمي والأزمة العالمية في ظل اقتصاد عالمي هش بالفعل.

* الرئيس التنفيذي لمؤسسة روبيني ماكرو أسوشييتس، وأستاذ علوم الاقتصاد في كلية شتيرن لإدارة الأعمال في جامعة نيويورك.

«نورييل روبيني*»